【石蜡】政策与基本面双重驱动 上半年石蜡价格涨跌互现上半年国内石蜡市场供需博弈持续，加之美国加征关税引发市场对全球经济增长预期的担忧，石蜡价格超预期下跌，回吐了去年下半年以来的所有涨幅，跌至近两年价格低位水平。

　　2025年上半年石蜡价格涨跌互现。一季度的持续上涨行情终止，到二季度的止跌回升，市场走势呈现典型的周期性特征。整体来看，石蜡市场行情的波动主要受到供需格局、成本波动、政策导向及宏观环境等多重因素的交互影响。

　　2025年石蜡价格波动明显，呈现出一季度由涨转跌，二季度止跌上涨趋势，主要原因在于需求压力较大。供应面，上半年国内石蜡市场受炼厂装置检修、停工影响，供应压力有所缓解，供应预期偏紧。需求面，下游终端向下传导一般，消费增速不及预期，需求端难以对石蜡价格形成有力支撑，需求整体表现欠佳。2025年1-6月份，国内石蜡主流型号58#均价为8087元/吨 ,较上年同期下降7元/吨。截止到，6月20日国内主流型号58#均价收于7615元/吨，该价格较年初下降522元/吨，跌幅6.4%。其中6月3日，石蜡主流58#均价在7506.7元/吨，创造年内低点的同时刷新了2024年7月来的低点。

　　2025年上半年，石蜡市场呈现出显著的阶段性波动特征。春节假期导致1月份市场交投受限，但在炼厂库存低位运行、部分资源供应紧张的支撑下，下游囤货情绪升温，价格呈现稳步上行趋势。进入2月份，炼厂继续上调挂牌价格，下游商家补货积极性提升，市场成交活跃度显著提升。2月下半月开始，终端市场对价格快速上涨产生担忧，成交转向以刚需为主，市场活跃度出现下降。

　　3月市场虽然在供应预期偏紧的支撑下仍存上涨空间，但需求传导有限导致中间商利润压缩，市场商谈较为混乱，成交趋于僵持。一季度末，库存压力逐渐凸显，供需矛盾逐渐显现，中石油炼厂价格灵活下调400-450元/吨，结束了持续近6个月的涨势。随着清明节前备货结束叠加关税等不确定因素影响，终端采购积极性下降，成交主要以刚需为主。中间商为完成任务量积极出货，但需求跟进不足，出现倒挂让利现象。4月份国内炼厂石蜡挂牌价格灵活下调100-500元/吨。

　　5月份炼厂挂牌价格调整幅度扩大至500-1350元/吨。节后市场出货有所升温，但整体走货节奏不快，后市担忧情绪依然存在。下游开工负荷未见明显提升，商家观望情绪浓厚，按需采购为主。中美关税阶段性缓解带来外销市场预期向好，叠加部分货源采购难度增加，市场观望情绪有所缓解，支撑6月份石蜡价格涨势再现。6月份石蜡市场呈现淡季不淡特征，部分资源采购难度持续存在，商家囤货积极性明显，短期内市场看涨预期增强。

　　2025年上半年，能源价格整体表现弱势，能源价格整体偏弱，宏观风险加剧、供需格局演变驱动能源商品价格承压运行。宏观、供需、地缘多因素交织，阶段性主导油市，国际油价呈现高波动运行态势。关税风险抬升、供应过剩预期加剧，油价下行。但自5月起，宏观市场情绪缓和，5月12日中美日内瓦会谈后关税幅度减少，美国推进与其他经济体谈判，关税风险有所降温；同时6月随着夏季旺季来临，叠加短期宏观、地缘利好因素推涨，油价偏强运行，6月中旬伊以地缘局势急速升温，风险溢价拉升，WTI站上70美元/桶。从图中可以看出，随着国际油价波动幅度显著扩大，石蜡的价格走势变化与原油价格调整形成共振效应，从成本支撑角度来看，上半年国际油价下行趋势对石蜡市场形成了较大压力，一定程度上影响了商家的市场预期和心态。但随着6月份地缘局势的变化国际油价上涨对石蜡成本带来支撑。

　　除了成本影响之外，供需格局变化是石蜡价格的重要原因。虽然2025年上半年石蜡供给方面受炼厂装置检修、停产影响，供应预期偏紧，但上半年在需求疲软预期之下市场需求订单不足，贸易商利润空间有限，导致市场成交混乱延续。

　　2025年上半年国内炼厂石蜡产能受大连石化搬迁、济南炼化检修、高桥石化检修，供应呈现下降，预计1-6月国内石蜡产量75万吨左右，同比降幅7.5%，处于近年来同期低位水平，对石蜡市场价格止跌上行带来支撑。目前国内石蜡产量变化将根据当月装置检修情况以及大庆原油供应情况波动为主。

　　从图中可以看出，中石油炼厂石蜡产量处于高位，整体处于增加趋势，中石化炼厂因原油供应影响，普蜡资源整体处于下降趋势。预计2025年上半年中石油炼厂产量在62万吨，累计同比降幅7.5%；预计中石化炼厂累计普蜡产量在11万吨，累计同比变化不大；预计锦城石化上半年累计销量在1万吨，累计同比降幅16%。目前国内炼厂资源主要集中在中石油东北炼厂，以南下消化及出口为主，中石化炼厂资源主要周边销售居多。

　　终端需求不及预期，抑制石蜡市场涨幅。石蜡市场需求端复苏不及预期，石蜡下游心态整体较为谨慎，抑制石蜡需求增加。

　　国内需求方面：国内石蜡下游应用较为分散，市场需求增速不及预期。传统应用领域如蜡烛、板材、塑料及包装制品等方面受宏观经济增速放缓影响，需求增长乏力，下游采购偏谨慎，中间商整体利润空间难有扩大。具体来看下游市场表现：

　　轮胎橡胶市场：当前国内轮胎市场平稳推进，整体交投一般。全钢轮胎企业维持常规运行为主。终端市场运行无明显改善，换胎维持刚需为主，且多倾向于经济胎，轮胎渠道环节传输缓慢。半钢轮胎整体开工变化不大，出口订单有所好转给予产销一定支撑。但相对内销终端市场表现不佳，换胎需求意向较为谨慎。

　　PVC型材市场：下游型材样本企业开工提升存在压力，整体变化不大，企业开工存一定差异性。主要是因为地产表现未有起色，型材需求偏弱，多数型材企业表示订单不足。上半年下游开工难有提振，主要是因为地产表现平淡，压力仍存，对型材需求未有带动。

　　石蜡出口市场方面：我国是世界上的石蜡出口大国，出口量占总产量的45%-50%，考虑国内需求跟进有限，促使出口成为市场关注重点。通过最新海关数据了解到，2025年1-5月国内石蜡出口量在28.36万吨，占总产量的45.5%，累计同比增幅4.99%，仍处于自2021年以来同期的低位水平。上半年受关税政策变化、人民币汇率调整以及海运费变化影响，预计1-6月石蜡出口量在34万吨左右，同比小幅上涨7.2%，对国内石蜡市场带来一定支撑。

　　蜡烛出口市场：蜡烛是石蜡下游主要用途之一，中国也是全球最大的蜡烛出口国。2025年1-5月蜡烛出口量在13.78万吨，累计同比增幅6.63%，蜡烛出口主要集中在欧美等经济发达的国家，本年度蜡烛需求增加的国家主要是荷兰、德国、法国、意大利等多家，同比增幅在12.5%-30%。预计1-6月份蜡烛出口在16.8万吨，同比增幅3.7%。欧美地区对于中国蜡烛要求的升级，叠加各种政策方面的影响，商家在政策明确之前的补货积极性升温明显，同时迫使很多蜡烛企业工厂向东南亚等地区转移，目前国内蜡烛出口面临的挑战依旧明显，后市预期欠佳。